1、甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是包装箱的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化包装箱生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。...

作者: tihaiku 人气: - 评论: 0

问题 1、甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是包装箱的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化包装箱生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下：（1）该项目如果可行，拟在2017年12月31日开始投资建设生产线，预计建设期1年，即项目将在2018年12月31日建设完成，2019年1月1日投产使用，该生产线预计购置成本6000万元，项目预期持续4年。按税法规定，该生产线折旧年限5年，残值率5%，按直线法计提折旧，预计2022年12月31日项目结束时该生产线变现价值1800万元。（2）公司以闲置厂房拟对外出租，每年租金200万元，在出租年度的上年年末收取。该厂房可用于安装该生产线，安装期间及投产后，该厂房均无法对外出租。（3）该项目预计2019年生产并销售15000万件，产销量以后每年按10%增长。预计包装箱单位售价2元，单位变动制造成本1.4元；每年付现销售和管理费用占营业收入的10%；2019年、2020年、2021年、2022年每年固定付现营业费用分别为2000万元、2200万元、2400万元、3000元。（4）该项目预计营运资本占营业收入的20%，垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入，在项目结束时全部收回。（5）为筹集所需资金，该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资。发行期限5年、面值1000元、票面利率8%的债券，每年末付息一次，发行价格1050元，发行费用为发行价格的2%；公司普通股β系数1.75，无风险利率4.2%，市场组合必要报酬率10.08%，当前公司资本结构（负债/权益）为1/1；目标资本结构（负债/权益）为2/3。（6）公司所得税税率为25%。假设该项目的初始现金发生在2017年末，营业现金毛流量均发生在投产后各年末。已知：（P/A，7%，5）＝4.1002，（P/A，8%，5）＝3.9927，（P/F，7%，5）＝0.7130，（P/F，8%，5）＝0.6806，（P/F，10%，1）＝0.9091，（P/F，10%，,2）＝0.8264，（P/F，10%，3）＝0.7513，（P/F，10%，4）＝0.6830，（P/F，10%，5）＝0.6209，（P/A，10%，3）＝2.4869，（P/A，10%，4）＝3.1699 要求： <1>?、计算债务税后资本成本、股权资本成本和项目加权平均资本成本。 <2>?、计算项目2017年及以后各年年末的现金净流量及项目的净现值，并判断该项目是否可行。（计算结果填入下方表格中，不必列出计算过程）（单位：万元）。

选项

答案

解析 1、【正确答案】假设债务税前资本成本为k，则： 1050×（1－2%）＝1000×8%×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5）即：1029＝80×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5）当k＝7%时，80×（P/A，7%，5）＋1000×（P/F，7%，5）＝80×4.1002＋1000×0.7130＝1041.02 当k＝8%时，80×（P/A，8%，5）＋1000×（P/F，8%，5）＝80×3.9927＋1000×0.6806＝1000.02 根据（k－7%）/（8%－7%）＝（1029－1041.02）/（1000.02－1041.02）解得k＝7.29% 所以，债务税后资本成本＝7.29%×（1－25%）＝5.47%（1分） β资产＝1.75/[1＋（1－25%）×1]＝1 β权益＝1×[1＋（1－25%）×2/3]＝1.5 股权资本成本＝4.2%＋1.5×（10.08%－4.2%）＝13.02%（1分）加权平均资本成本＝5.47%×2/5＋13.02%×3/5＝10%（1分）

【正确答案】设增加的购置价格为X万元：增加的折旧＝X×（1－5%）/5＝0.19X 增加的折旧抵税＝0.19X×25%＝0.0475X 增加的账面价值＝X－0.19X×4＝0.24X 变现收益纳税减少＝0.24X×25%＝0.06X －X＋0.0475X×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，1）＋0.06X×（P/F，10%，5）＝－3043.75 即：－X＋0.0475X×3.1699×0.9091＋0.06X×0.6209＝－3043.75 X＝－3043.75/（－1＋0.0475×3.1699×0.9091＋0.06×0.6209）解得：X＝3685.54（2分）能够接受的最高购置价格＝6000＋3685.54＝9685.54（万元）（2分）

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