某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投...

作者: tihaiku 人气: - 评论: 0

问题某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加息税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有三个： (1)按11%的利率平价发行债券； (2)按面值发行股利率为12%的优先股； (3)按20元/股的价格增发普通股。该公司目前的息税前利润为1600万元；公司适用的所得税税率为25%;证券发行费可忽略不计。要求： (1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。(2)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同）收益无差别点（用息税前利润表示，下同）以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。 (3)计算筹资前的财务杠杆系数和按三个方案筹资后的财务杠杆系数。(4)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？ (5)如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？

选项

答案

解析 (1)发行债券方案下的每股收益= [(2000-300-440)×0.75]/800=1.18(元）发行优先股方案下的每股收益=[(2000-300)×0.75-480]/800=0.99(元）增发普通股方案下的每股收益=[(2000-300)×0.75]/1000=1.28(元） (2)债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点： [(EBIT-300-440)×0.75]/800=[(EBIT-300)×0.75]/1000 解得：EBIT=2500(万元）优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点： [(EBIT-300)×0.75-480]/800=(EBIT-300)×0.75]/1000 解得：EBIT=3500(万元） (3)筹资前的财务杠杆系数=1600/(1600-300)=1.23 发行债券筹资的财务杠杆系数=2000/(2000-300-440)=1.59 发行优先股筹资的财务杠杆系数=2000/(2000-300-480/0.75)=1.89 增发普通股筹资的财务杠杆系数=2000/(2000-300)=1.18 (4)该公司应当采用增发普通股（方案3)筹资。该方式在新增息税前利润400万元时，每股收益较高、风险（财务杠杆）较低，最符合财务目标 (5)在不考虑财务风险的情况下，当项目新增息税前利润为1000万元时应选择方案1(发行债券）;如果新产品可提 4000万元的新增息税前利润，公司应选择方案1(发行债券）。解析：方案1新增税前利息=4000×11%440(万元）;方案2新增税前优先股股息=4000×12%/(1-25%)=480/(1-25%)=640(万元）,由于分母股数一致，而方案2新增的财务负担多，方案1的每股收益一定比方案2每股收益高，因此排除发行优先股方案。当项目新增息税前利润为1000万元时，由于预计总息税前利润为1600+1000=2600(万元）,大于增发普通股与发行债券两种增资方式下的每股收益无差别点(2500万元）,因此应采用发行债券的方式筹资；当项目新增息税前利润为4000万元时，由于预计总息税前利润为1600+4000=5600(万元）,大于增发普通股与发行债券两种增资方式下的每股收益无差别点（2500万元）,因此应采用发行债券的方式筹资。

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