1.甲公司是一家制药企业，2017年甲公司在现有产品P-I的基础上成功研制出第二代产品P-Ⅱ。如果第二代产品投产，需要新购置成本为1000万元的设备一台，...

作者: rantiku 人气: - 评论: 0

问题 1.甲公司是一家制药企业，2017年甲公司在现有产品P-I的基础上成功研制出第二代产品P-Ⅱ。如果第二代产品投产，需要新购置成本为1000万元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为100万元（假定第5年年末P-Ⅱ停产）。财务部门估计每年固定成本为60万元（不含折旧费），变动成本为200元/盒。另外，新设备投产初期需要投入营运资本300万元。营运资本于第5年年末全额收回。新产品P-Ⅱ投产后，预计年销售量为5万盒，销售价格为300元/盒。同时，由于产品P-I与新产品P-Ⅱ存在竞争关系，新产品P-Ⅱ投产后会使产品P-I的每年营业现金净流量减少54.5万元。新产品P-Ⅱ项目的β系数为1.4，新项目风险与公司风险一致。甲公司的债务与权益比为4∶6（假设资本结构保持不变），税前债务资本成本为8%。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为4%，市场组合要求的报酬率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。要求：（1）计算产品P-Ⅱ投资决策分析时适用的折现率。（2）计算产品P-Ⅱ投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。（3）计算产品P-Ⅱ投资的净现值。

选项

答案

解析（1）股权资本成本=4%+1.4×（9%-4%）=11% 加权平均资本成本=4/10×8%×（1-25%）+6/10×11%=9% 由于经营风险和资本结构保持不变，所以，产品P-Ⅱ投资决策分析时适用的折现率为加权平均资本成本9%。（2）初始现金流量=-（1000+300）=-1300（万元）第5年年末税法预计净残值=1000×5%=50（万元）设备变现取得的相关现金流量=100-（100-50）×25%=87.5（万元）每年折旧=1000×（1-5%）/5=190（万元）第5年现金净流量=营业收入×（1-所得税税率）-付现营业费用×（1-所得税税率）+折旧×所得税税率+营运资本回收+设备变现取得的相关现金流量-每年营业现金净流量的减少=5×300×（1-25%）-（60+200×5）×（1-25%）+190×25%+300+87.5-54.5=710.5（万元）。（3）产品P-Ⅱ1～4年的现金净流量： 5×300×（1-25%）-（60+200×5）×（1-25%）+190×25%-54.5=323（万元）净现值=323×（P/A，9%，4）+710.5×（P/F，9%，5）-1300=208.18（万元）。

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