ABC公司产销的甲产品持续盈利，目前供不应求，公司正在研究是否扩充其生产能力。有关资料如下：资料一：该种产品批发价格为每件5元，变动成本为每件4.1元...

作者: rantiku 人气: - 评论: 0

问题 ABC公司产销的甲产品持续盈利，目前供不应求，公司正在研究是否扩充其生产能力。有关资料如下：资料一：该种产品批发价格为每件5元，变动成本为每件4.1元。本年销售200万件，已经达到现有设备的最大生产能力。市场预测显示未来4年每年销量可以达到400万件。资料二：投资预测：为了增加一条年产200万件的生产线，需要设备投资600万元；预计第4年年末设备的变现价值为100万元；生产部门估计需要增加的营运资本为新增销售额的16%，在年初投入，在项目结束时收回；该设备能够很快安装并运行，可以假设没有建设期。设备开始使用前需要支出培训费8万元；该设备每年需要运行维护费8万元。税法规定该类设备使用年限5年，直线法计提折旧，残值率5%。资料三：公司目前的β权益为1.75，产权比率为1，预计公司未来会调整资本结构，产权比率降为2/3。目前无风险利率5%，市场风险溢价率7%，债务税前资本成本12%，企业所得税税率25%。要求：（1）计算扩大生产规模后的项目资本成本（保留百分位整数）；（2）计算扩大生产规模后的各年净现金流量及项目净现值，并判断扩大生产规模是否可行。（3）若该设备也可以通过租赁方式取得。租赁公司要求每年租金123万元，租期4年，租金在每年年初支付，租赁期内不得退租，租赁期满设备所有权不转移。设备运行维护费由ABC公司承担。租赁设备开始使用前所需的培训费8万元由ABC公司承担。确定租赁相比自行购买决策的相关现金流量，并计算租赁相比自行购买设备的差量净现值，为简便起见按税后有担保借款利率作为折现率。

（4）判断利用租赁设备扩充生产能力的方案是否可行，并说明理由。（5）采用自行购买设备，若使该扩张项目可行，计算产品应达到的最小销量。

选项

答案

解析（1）β资产=1.75÷［1+（1-25%）×（1/1）］=1 该项目的β权益=1×［1+（1-25%）×（2/3）］=1.5 权益资本成本=无风险报酬率+β权益×风险溢价=5%+1.5×7%=15.5% 项目资本成本=加权平均资本成本=12%×（1-25%）×40%+15.5%×60%=13% （2）初始营运资本投资=5×200×16%=160（万元）税后培训费=8×（1-25%）=6（万元）年折旧额=600×（1-5%）/5=114（万元）第四年末账面净值=600-4×114=144（万元）第四年末回收残值现金流量=100+（144-100）×25%=111（万元） 0时点的现金净流量=-600-160-6=-766（万元） 1～3年的现金净流量=5×200×（1-25%）-（4.1×200+8）×（1-25%）+114×25%=157.5（万元）第4年的现金净流量=157.5+111+160=428.5（万元）净现值=-766+157.5×（P/A,13%,3）+428.5×(P/F,13%,4)=-131.31（万元）由于自行购置方案的净现值小于0，所以自行购置方案扩充生产能力不可行。（3）该合同不属于选择简化处理的短期租赁和低价值资产租赁，符合融资租赁的认定标准。折现率=12%×（1-25%）=9%

融资租赁取得设备折旧=123×4×（1-5%）/5=93.48（万元）第4年年末账面净值=123×4-93.48×4=118.08（万元）（4）租赁相比较自行购置是合算的，但利用租赁设备扩充生产能力的调整净现值=-131.31+91.31=-40（万元），所以利用租赁设备来扩充生产能力也是不可行的。（5）设销量比目前预计增加Q万件：则每年增加的营业现金流量=（5-4.1）Q×（1-25%）=0.675Q 初始增加的营运资本流量=-5×Q×16%=-0.8Q 项目终结收回的增加营运资本=0.8Q -0.8Q+0.675Q×2.9745+0.8Q×0.6133=131.31 Q=77.31（万件）所以销量达到400+77.31=477.31（万件）。

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