甲公司是一家制造业上市公司，目前公司股票每股 38 元，预计股价未来增长率 7%；长期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债率不可高于 50%、利息...

作者: rantiku 人气: - 评论: 0

问题甲公司是一家制造业上市公司，目前公司股票每股 38 元，预计股价未来增长率 7%；长期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债率不可高于 50%、利息保障倍数不可低于 5 倍。为占领市场并优化资本结构，公司拟于 2019 年未发行可转换债券筹资 20000 万元。为确定筹资方案是否可行，收集资料如下：资料一：甲公司 2019 年预计财务报表主要数据。

甲公司 2019 年财务费用均为利息费用，资本化利息 250 万元。资料二：筹资方案。甲公司拟平价发行可转换债券，面值 1000 元，票面利率 6%，期限 10 年，每年末付息一次，到期还本。每份债券可转换 20 股普通股，不可赎回期 5 年，5 年后赎回价格 1030元，此后每年递减 6 元。不考虑发行成本等其他费用。资料三：甲公司尚无上市债券，也找不到合适的可比公司，评级机构评定甲公司的信用级别为 AA 级。目前上市交易的 AA 级公司债券及与之到期日相近的政府债券信息如下：

甲公司股票目前β系数 1.25，市场风险溢价 5%，企业所得税税率 25%。假设公司所筹集资金全部用于购置资产，资本结构以长期资本账面价值计算权重。资料四：如果甲公司按筹资方案发债，预计 2020 年营业收入比 2019 年增长 25%，财务费用在 2019 年财务费用基础上增加新发债券利息，资本化利息保持不变，企业应纳税所得额为利润总额，营业净利率保持 2019 年水平不变，不分配现金股利。要求：（1）根据资料一，计算筹资前长期资本负债率、利息保障倍数。（2）根据资料二，计算发行可转换债券的资本成本。（3）为判断筹资方案是否可行，根据资料三，利用风险调整法，计算甲公司税前债务资本成本；假设无风险利率参考 10 年期政府债券到期收益率，计算筹资后股权资本成本。（4）为判断是否符合借款合同中保护性条款的要求，根据资料四，计算筹资方案执行后 2020 年末长期资本负债率、利息保障倍数。（5）基于上述结果，判断筹资方案是否可行，并简要说明理由。

选项

答案

解析（1）长期资本负债率＝20000/（20000＋60000）×100%＝25% 利息保障倍数＝（7500＋2500＋1000）/（1000＋250）＝8.8 （2）第 5 年末转换价值＝38×（F/P，7％，5）×20＝1065.98（元）由于转换价值高于赎回价格，所以，债券持有人会选择转股并出售。假设可转换债券的税前资本成本为 i，则列式为： 1000＝1000×6%×(P/A，i，5)＋1065.98×（P/F，i，5）即：1000＝60×(P/A，i，5)＋1065.98×（P/F，i，5）当 i＝7%时，60×(P/A，i，5)＋1065.98×（P/F，i，5）＝60×4.1002＋1065.98×0.7130＝1006.06 当 i＝8%时，60×(P/A，i，5)＋1065.98×（P/F，i，5）＝60×3.9927＋1065.98×0.6806＝965.07 列式为（i－7%）/（8%－7%）＝（1000－1006.06）/（965.07－1006.06） i＝7.15% 可转换债券的资本成本＝7.15%×（1－25%）＝5.36% （3）甲公司税前债务资本成本＝（5.69%－4.42%＋6.64%－5.15%＋7.84%－5.95%）/3＋5.95%＝7.5% 股权资本成本＝5.95%＋1.25×5%＝12.20% （4）2020 年股东权益增加额＝7500×（1＋25%）＝9375（万元） 2020 年末长期资本负债率＝（20000＋20000）/（60000＋20000＋20000＋9375）×100%＝36.57% 2020 年息税前利润＝7500×（1＋25%）/（1－25%）＋1000＋20000×6%＝14700（万元）利息保障倍数＝14700/（1000＋20000×6%＋250）＝6 （5）不可行。虽然长期资本负债率和利息保障倍数达到了要求，但可转换债券的税前资本成本低于税前债务资本成本，没有投资人愿意购买可转换债券，所以该筹资方案不可行。

分享到：

甲公司是一家制造业上市公司，目前公司股票每股 38 元，预计股价未来增长率 7%；长期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债率不可高于 50%、利息...

相关内容：公司,一家,制造业,上市公司,股票,股价,未来,增长率,借款,合同,保护性,条款,约定,资本,负债率,利息

猜你喜欢

访问排行

联系我们

甲公司是一家制造业上市公司，目前公司股票每股 38 元，预计股价未来增长率 7%；长 期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债率不可高于 50%、利息...

相关内容：公司,一家,制造业,上市公司,股票,股价,未来,增长率,借款,合同,保护性,条款,约定,资本,负债率,利息

猜你喜欢

访问排行

联系我们

甲公司是一家制造业上市公司，目前公司股票每股 38 元，预计股价未来增长率 7%；长期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债率不可高于 50%、利息...