某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，备选的...

作者: rantiku 人气: - 评论: 0

问题某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，备选的筹资方案有三个：　　（1）按11%的利率发行债券；　　（2）按面值发行股利率为12%的优先股；　　（3）按20元/股的价格增发普通股。　　该公司适用的所得税税率为25%。　　要求：　　（1）计算增发普通股和债券筹资的每股（指普通股，下同）收益无差别点（用息税前利润表示，下同），以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。　　（2）根据以上计算结果分析，在不同的息税前利润水平下，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?

选项

答案

解析（1）债券筹资与增发普通股的每股收益无差别点：　　债券筹资方案：　　普通股股数＝800（万股）　　利息＝3000×10%＋4000×11%＝740（万元）　　增发普通股方案：　　普通股股数＝800＋4000/20＝1000（万股）　　利息＝3000×10%＝300（万元）　　每股收益无差别点的息税前利润＝

即：预计息税前利润＞2500万元，应选择债券筹资；预计息税前利润＜2500万元，应选择增发普通股。　　优先股筹资与增发普通股的每股收益无差别点：　　优先股筹资方案：　　普通股股数＝800（万股）　　税前固定融资成本　　＝3000×10%＋4000×12%/（1－25%）＝940（万元）　　普通股方案：　　普通股股数＝800＋4000/20＝1000（万股）　　税前固定融资成本＝3000×10%＝300（万元）　　每股收益无差别点的息税前利润

即：预计息税前利润＞3500万元，应选择优先股筹资；预计息税前利润＜3500万元，应选择增发普通股。（2）由于债券利息低于优先股股利且可以在税前扣除，因此，在任何息税前利润水平下，债券筹资都能比优先股筹资获得更高的每股收益。即最佳的筹资方案不可能是发行优先股，决策中无需考虑优先股筹资与增发普通股的每股收益无差别点。　　若优先股筹资优于增发普通股，应选择债券筹资；若增发普通股优于优先股筹资，则需要进一步比较增发普通股与债券筹资的优劣。　　因此，当预计息税前利润＞2500万元时，应选择债券筹资；当预计息税前利润＜2500万元时，应选择增发普通股。

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