甲公司是一家快速成长的上市公司，目前因项目扩建急需筹资1亿元。由于当前公司股票价格较低，公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金，并初步拟定了筹资方案。有关...

作者: rantiku 人气: - 评论: 0

问题甲公司是一家快速成长的上市公司，目前因项目扩建急需筹资1亿元。由于当前公司股票价格较低，公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金，并初步拟定了筹资方案。有关资料如下：（1）可转换债券按面值发行，期限5年。每份可转换债券的面值为1 000元，票面利率为5%，每年年末付息一次，到期还本。可转换债券发行一年后可以转换为普通股，转换价格为25元。（2）可转换债券设置有条件赎回条款，当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的120%时，甲公司有权以1050元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。（3）甲公司股票的当前价格为22元，预期股利为0.715元/股，股利年增长率预计为8%。（4）当前市场上等风险普通债券的市场利率为10%。（5）甲公司适用的企业所得税税率为25%。（6）为方便计算，假定转股必须在年末进行，赎回在达到赎回条件后可立即执行。要求： <1> 、计算发行日每份纯债券的价值。 <2> 、计算第4年年末每份可转换债券的底线价值。 <3> 、计算可转换债券的税前资本成本，判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因。 <4> 、如果筹资方案不可行,甲公司拟采取修改票面利率的方式修改筹资方案。假定修改后的票面利率需为整数,计算使筹资方案可行的票面利率区间。已知：（P/A,10%,5）＝3.7908，（P/F,10%,5）＝0.6209，（P/F,10%,1）＝0.9091，（P/A,9%，4）＝3.2397，（P/F,9%，4）＝0.7084，（P/A,10%，4）＝3.1699，（P/F,10%，4）＝0.6830，（F/P，8%，4）＝1.3605，（P/

选项 A,15%，4）＝2.8550，（P/F,15%，4）＝0.5718

答案

解析 <1> 、发行日每份纯债券的价值＝1000*5%*（P/A，10%，5）＋1000*（P/F，10%，5）＝1000*5%*3.7908＋1000*0.6209 ＝810.44（元）（1分）【该题针对“可转换债券的成本”知识点进行考核】 <2> 、第4年年末的债券价值＝（1000+1000*5%）/（1＋10%）＝954.55（元）可转换债券的转换比率＝1000/25＝40 第4年年末每份可转换债券的转换价值＝40*22*（F/P，8%，4）＝1197.24（元）大于债券价值954.55元，所以第4年年末每份可转换债券的底线价值为1197.24元。（1分）【该题针对“可转换债券的成本”知识点进行考核】 <3> 、因为甲公司股票的价格到第四年末是22*（F/P，8%，4）＝29.93（元），非常接近转换价格的120%（25*1.2＝30元），并且股价按照每年8%的增长率增长，所以如果在第四年末不转换，则在第五年肯定要按照1050元的价格被赎回，因此，理性投资人会在第四年末就转股，获得转股收入1197.24元。假设可转换债券的税前资本成本为i，则有： 1000＝50*（P/A，i，4）＋1197.24*（P/F，i，4）当利率为9%时，50*（P/A，9%，4）＋1197.24*（P/F，9%，4）＝1010.11 当利率为10%时，50*（P/A，10%，4）＋1197.24*（P/F，10%，4）＝976.21 内插计算得出：（i－9%）/（10%－9%）＝（1000－1010.11）/（976.21－1010.11）解得：i＝9.30% 因为可转换债券的税前资本成本（9.30%）小于等风险普通债券的市场利率（10%），对投资人没有吸引力，所以，筹资方案不可行。（3分）【该题针对“可转换债券的成本”知识点进行考核】 <4> 、因为目前的股权成本是0.715/22＋8%＝11.25%，如果它的税后成本高于股权成本11.25%，则不如直接增发普通股；如果它的税前成本低于普通债券的利率10%，则对投资人没有吸引力。假设它的税前成本为10%时的票面利率为r1则： 1000＝1000*r1*（P/A，10%，4）＋1197.24*（P/F，10%，4）解得：r1＝5.76%，因为要求必须为整数，所以票面利率最低为6% 假设它的税前成本为11.25%/（1－25%）＝15%时的票面利率为r2，则： 1000＝1000*r2*（P/A，15%，4）＋1197.24*（P/F，15%，4）解得：r2＝11.05%，因为要求必须为整数，所以票面利率最高为11%。结论：使筹资方案可行的票面利率区间为6%～11%。（3分）【该题针对“可转换债券的成本”知识点进行考核】

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甲公司是一家快速成长的上市公司，目前因项目扩建急需筹资1亿元。由于当前公司股票价格较低，公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金，并初步拟定了筹资方案。有关...

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