F公司是一家餐饮连锁上市公司。为在首都机场开设一个新门店，参加机场内一处商铺的租约竞标。出租方要求，租约合同为期5年，不再续约，租金在合同生效时一次付清。...

作者: rantiku 人气: - 评论: 0

问题 F公司是一家餐饮连锁上市公司。为在首都机场开设一个新门店，参加机场内一处商铺的租约竞标。出租方要求，租约合同为期5年，不再续约，租金在合同生效时一次付清。相关资料如下： (1)F公司目前股价40元／股，流通在外的普通股股数为2500万股。债务市值60000万元，2．目前的借款利率为8%。无风险报酬率6%，权益市场风险溢价8%，F公司的13系数为1．8。 (2)F公司开设机场门店后，第1年预计营业收入300万元，第2、3、4年预计营业收入均为400万元，第5年预计营业收入300万元。预计营业变动成本为营业收入的60%，营业固定成本(不含设备折旧或租金、)为每年40万元。假设营业现金流量均发生在年末。 (3)开设机场门店需添置相关设备，预计购置3．成本为250万元，没有运输、安装、维护等其他费用。按照税法规定，可采用双倍余额递减法计提折旧，折旧年限为5年，假设期末账面4．价值为零(提示：双倍余额递减法在折旧年限的倒数两年改为直线法)。合同结束时，预计该设备的变现价值为40万元。 (4)开业时需投入净营运资本10万元，合同结束时全部收回。 (5)F公司适用的所得税税率为25%。要求： (1)开设门店是公司的扩张业务，可以使用公5．司的加权平均资本成本作为项目现金流量的折现率。假设资本资产定价模型成立，以市值为资本结构权重，计算该公司的加权平均资本成本。 (2)为使该项目盈利，请问F公司竞价时最高的租金报价是多少? (3)假设每年营业收人相同，如果出租方要求的最低竞价租金为50万元，为使该项目有利，F公司每年最低的营业收入应是多少?

选项

答案

解析 (1)权益资本成本=6%+8%*1．8=20．4%债务资本成本=8%*(1—25%)=6%

第4、5年设备的折旧费=(250-100-60-36)／2=27(万元)设F公司竞价时的租金报价为*，则有：第1年年末营业现金流量=300*(1-25%)-300*60%*(1-25%)-40*(1-25%)

(3)如果出租方要求的最低竞价租金为50万元，为使该项目有利，F公司每年最低的营业收入假设为Y，假设每年营业收入相同。第1～5年每年摊销租金=505=10(万元)第1年年末营业现金流量=Y*(1-25%)-Y *60%*(1-25%)-40*(1-25%)+100*25%+10*25%=0．3Y-2．5 第2年年末营业现金流量=Y*(1-25%)-Y*60%*(1-25%)-40*(1-25%)+60*25%+10*25%=0．3Y-12．5 第3年年末营业现金流量=Y*(1-25%)-Y*60%*(1-25%)-40*(1-25%)+36*25%+10*25%=0．3Y-18．5 第4、5年年末营业现金流量=Y*(1-25%)-Y*60%*(1-25%)-40*(1-25%)+27*25%+10 * 25%=0．3Y-20．75 第5年年末设备变现流入=40-(40-0)*25%=30(万元) 则有： NPV=-250-10-50+(0．3Y-2．5)*(P／F，15%，1)+(0．3Y-12．5)*(P／F，15%，2)+(0．3Y-18．5)*(P／F，15%，3)+(0．3Y-20．75)*(P／F，15%，4)+(0．3Y-20．75+30+10)*(P／F，15%，51 =-250-10-50+(0．3Y-2．5)*0．8696+(0．3Y-12．5)*0．7561+(0．3Y-18．5)*0．6575+(0．3Y-20．75)*0．5718+(0．3Y+19．251*0．4972 令NPV=0，求得：Y=334．19(万元) 如果出租方要求的最低竞价租金为50万元．为使该项目有利，F公司每年最低的营业收入为334．19万元。

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F公司是一家餐饮连锁上市公司。为在首都机场开设一个新门店，参加机场内一处商铺的租约竞标。出租方要求，租约合同为期5年，不再续约，租金在合同生效时一次付清。...

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