（本小题8分。）B公司属于拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，2014年度该公司财务报表的主要数据如下（单位：万元）：销售收入1000税后净利润10...

作者: rantiku 人气: - 评论: 0

问题（本小题8分。） B公司属于拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，2014年度该公司财务报表的主要数据如下（单位：万元）：销售收入1000税后净利润100股利60股东权益（200万股，每股面值1元）1000权益乘数2该公司负债全部为长期金融负债，金融资产为零，该公司2014年12月31日的股票市价为10元，当年没有发行新股。要求： (1)计算2014年的可持续增长率； (2)计算2014年的市盈率和市销率； (3)若该公司处于稳定增长状态，其权益资本成本是多少？ (4)若该公司2014年的每股净经营性长期资产总投资为0.6元，每股折旧与摊销0.4元，该年比上年经营营运资本每股增加0.2元。公司欲继续保持现有的财务比率和增长率不变，并且不发行新股，计算该公司每股股权价值； (5)与B公司所在行业相同的代表性公司有甲、乙两家公司。甲、乙两家公司的有关资料如下：

请根据修正的市净率模型（股价平均法）评估B公司的价值。

选项

答案

解析本题的主要考核点是可持续增长率的计算与应用，以及企业价值评估的现金流量折现模型和相对价值法的应用。 (1)2014年的可持续增长率=期初权益本期净利率*本期利润留存率=[100/(1000-40)]*40%=4.17% (2)市盈率=10/(100/200)=20市销率=10/(1000/200)=2(3)若该公司处于稳定增长状态，其股利增长率等于可持续增长率，即4.17%。目前的每股股利=60/200=0.3（元）权益资本成本=0.3*（1+4.17%）/10+4.17%=7.30% (4)2014年每股税后净利润=100/200=0.5（元） 2014年每股净投资=每股经营营运资本增加+每股净经营性长期资产总投资-每股折旧与摊销=0.2+0.6-0.4=0.4（元）由权益乘数为2，可知负债率为50%。2014年每股股权现金流量=每股税后净利润-（1-负债率）*每股净投资=0.5-(1-50%)*0.4=0.3（元）每股股权价值=下期股权现金流量/（股权资本成本-永续增长率）=0.3*(1+4.17%)/（7.30%-4.17%）=9.98（元）。 (5)

目标企业每股价值=平均修正的市净率*目标企业权益净利率*100*目标企业每股净资产=0.2358*10%*100*5=11.79（元），由于每股价值11.79元大于每股价格10元，所以，B公司的股票被市场低估了。

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