某大型企业W准备进入机械行业，为此固定资产投资项目计划按25%的资产负债率筹资固定资产原始投资额为5000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为4年，利息...

作者: rantiku 人气: - 评论: 0

问题某大型企业W准备进入机械行业，为此固定资产投资项目计划按25%的资产负债率筹资固定资产原始投资额为5000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为4年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有6年的使用年限，该方案投产后预计销售单价40元，单位变动成本14元，每年经营性固定付现成本100万元，年销售量为45万件。预计使用期满有残值10万元，税法规定的使用年限也为6年，税法规定的残值为8万元，会计和税法均用直线法计提折旧。目前机械行业有一家企业A，A企业的资产负债率为40%，权益的β值为1．5。

选项 A企业的借款利率为12%，而W为其机械业务项目筹资时的借款利率为10%，两公司的所得税税率均为25%，市场风险溢价为8．5%，无风险报酬率为8%，预计4年还本付息后该项目的权益β值降低20%，假设最后2年仍能保持4年前的加权平均资本成本水平不变，权益资本成本和债务资本成本均不考虑发行费。要求：分别根据实体现金流量法和股权现金流量法用净现值法进行决策(折现率保留到1%)。

答案

解析 (1)实体现金流量法：

②前5年每年的现金净流量为：营业现金流量=EBIT+折旧一所得税 =EBIT+折旧一EBIT X所得税税率 =(40 * 45—14*45—100—832)+832一(40 *45—14*45—100—832、*25% =1010．5(万元) 第6年的现金流量为：现金净流量=EBIT+折旧一所得税+残值流入 =EBIT+折旧一EBIT*所得税税率+残值流入 =1010．5+10一(10—8)*25% =1020(万元) ③计算A企业全部权益筹资下的β资产：

④计算W的β权益：

⑧计算W的净现值=1010．5*(P／A，16%，5)+1020*(P／F，16%，6)一5000 =1010．5 * 3．2743+1020*0．4104—5000 =一1272．71(万元)，故不可行。 (2)股权现金流量法：

②前3年每年的现金净流量为：股权现金流量=企业实体现金流量一利息*(1一所得税税率) =1010．5—5000*25%X 10%*(1—25%) =916．75(万元) 第4年股权现金流量=916．75—5000 * 25%=一333．25(万元) 第5年股权现金流量=企业实体现金流量=1010．5(万元) 第6年股权现金流量=企业实体现金流量=1020(万元)

⑤确定W的权益资本成本：前4年权益资本成本=8%+1．25*8．5%=19%后2年的权益资本成本=8%+1*8．5%=17% ⑥计算W的净现值：净现值=916．75*(P／A，19%，3)一333．25*(P／F，19%，4)+1010．5*(P／F，17%1)*(P／F，19%，4)+1020*(P／F，17%，2) *(P／F，19%，4)一5000 *(1—25%) =916．75*2．1 399—333．25*0．4987+1010．5*0．8547*0．4987+1020*0．7305*0．4987—5000*(1—25%) =一1152．14(万元)，故不可行。

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